8%，韩股熔断了

# 初稿 v3：韩股熔断（写作组）

10月15日中午前，韩国综合股价指数KOSPI盘中跌幅扩大到8.02%，报5,527.12点，触发一级熔断。韩国交易所随即暂停全部股票及衍生品交易20分钟。这是该指数2026年内多次触发熔断后的又一次停牌——7月28日那次是年内第8次。

按照韩国交易所现行规则，KOSPI或KOSDAQ指数较前收盘下跌超过8%并维持至少1分钟，就暂停该市场全部股票及衍生品交易20分钟，恢复后进行10分钟集合竞价。这套熔断制度从1998年12月开始实行。

熔断不是开盘就发生的。北京时间8点开盘，KOSPI低开335.80点，跌幅5.59%，报5,673.01点，涨跌的基准是前一个交易日收盘的6,008.81点。8点07分，KOSPI 200期货较基准价下跌5.27%至892.58点，触发卖方Sidecar，程序化卖单被暂停5分钟。5分钟后，KOSDAQ的Sidecar也被触发，KOSDAQ 150期货跌6.25%，现货指数跌6.52%。两道程序化交易熔断机制启动后，指数继续下探。

到北京时间9点半（KST 10:30），KOSPI跌幅扩大到7.77%，报5,539.51点；据韩国中央日报引韩联社口径，外资当天在主板累计净卖出1.92万亿韩元。SK海力士盘中跌10.71%，报1,267,000韩元；三星电子跌9.05%，报211,000韩元。

中午前，指数触及5,527.12点的盘中低点，跌幅8.02%，熔断触发。新浪财经环球市场播报在北京时间11点55分确认"韩国交易所暂停交易20分钟"。北京时间10点29分，指数回升到5,605.10点，跌幅收窄到6.75%。恐慌情绪的另一面是外资的用脚投票。

链条从华盛顿开始

美东时间10月14日8点半，美国劳工统计局公布9月CPI：同比上涨3.7%，高于市场预期的3.6%；核心CPI同比上涨2.6%，高于预期的2.5%。通胀数据公布前，CME FedWatch显示的10月加息25个基点概率是21.6%；公布后，这个数字升到43.7%。

当晚的美股交易时段，抛售先从AI链条开始。纳斯达克指数收盘下跌1.88%，报26,692.87点；费城半导体指数下跌4.3%，连续第六个交易日收跌。AI算力租赁商CoreWeave收盘暴跌15.46%，报65.78美元；服务器厂商戴尔下跌11.27%，报507.93美元。CoreWeave一只票息9.625%、2032年到期的债券，10月13日盘中收益率一度触及15%，收于14.5%——债市已经先给这家公司的融资能力定了价。

为什么偏偏是韩国

链条传到亚洲，韩国跌得最狠。日本日经225指数盘中跌幅超过4%，铠侠跌超8%，软银跌约8%，存储芯片厂商Ibiden领跌日股。但只有韩国触发了熔断。

原因藏在指数结构里。三星电子和SK海力士合计占KOSPI权重过半，指数的涨跌几乎就是全球AI和存储芯片交易的涨跌。AI抛售潮来袭时，这个权重结构决定了韩国市场承受的冲击最大。

Vantage Global Prime分析师Hebe Chen在接受彭博采访时说，韩国正在成为全球AI股抛售的"吸震器"。以上是她英文原话的编译转述。

外资的动向印证了这一点。KOSPI此前已经连跌7个交易日，外资在主板连续8个交易日净卖出。据Aju Press统计，到KST 11:20，外资当天累计净卖出扩大到2.45万亿韩元。

利率的另一端

摩根大通分析师在10月14日的客户报告里写道，最初的抛售由超预期的CPI触发，但科技股才是当天抛售的主驱动力；AI再次成为主要挑战，融资风险和IPO时间线是整个故事的核心。以上是经路透转述的报告原文编译。

分歧同样存在。摩根士丹利研究部9月28日的报告预测，超大规模云厂商和NeoCloud的资本开支同比增速，将从2026年的93%降到2027年的61%、2028年的14%，2028年AI投资的重心将从硬件转向软件和应用。但摩根士丹利CEO Ted Pick在10月14日的三季报电话会上说，公司在AI机会上"双重超配"，超大规模云厂商的资本开支正运行在每年约1万亿美元的水平，可能维持在这个水平。同一家机构，研究部看到的是增速放缓，CEO看到的是投入维持——市场就在这种分歧里定价。

这是2026年内全球AI股第二次因为利率预期大跌。链条是完整的：通胀超预期，推高加息押注；加息押注推高融资成本预期；AI基建这种高资本开支模式的融资可持续性遭到质疑；芯片股领跌；权重结构最集中的韩国市场最先跌到熔断。

美联储目前的位置是：联邦基金利率在3.75%到4.00%的区间，9月刚加过25个基点。下一次议息会议在10月27日至28日。10月7日公布的会议纪要显示，多数与会者认为年底前再加息一次是合适的。

美联储10月褐皮书已于美东10月14日下午发布，其中5个辖区报告，一些企业在投资AI提高生产率后缩减了用工或推迟招聘。美东时间10月15日8点30分（北京时间今晚20点30分），美国9月PPI和9月零售销售数据将相继落地。